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董宝珍电台:市场资金的本能线性思维造成的估值扭曲

发布日期:2021-11-16 07:10    点击次数:171

讲到这,两个基本面我都讲完了。关于银行来说,任何人告诉你银行明年还要倒霉,你赶快把他拉黑,他既没有穿透力,也没有看透,他就完全是胡说八道了,但是他这个观点特别容易流行,为什么容易流行?

因为股价很配合他,因为他会说银行那么好,股价怎么老跌,这真是个事儿,但是股价老跌不能说明银行没有发生根本性逆转,股价老跌实际上制造更大的安全边际,所以现在研究银行基本面纯粹浪费时间,也没有用,大家可能很奇怪,老董最近不写银行基本面分析了,我写银行基本面是浪费我的时间,也浪费你的时间了,没什么可研究,因为真正的研究是等这个事情没发生的时候,你预判它将要发生,它现在已经发生了,它现在发生了以后股价反而不涨还在跌,这不就给你创造财源,你加仓,猛烈的加仓。

白酒这边我讲完基本面,讲资本市场。资本市场的资金犯了本能的线性思维,无论是白酒,无论是银行,就是白酒的经营数据从2016年开始摆脱了反腐那一轮打击,从2016、2017、2018、2019、2020一直就上升,这是一个白酒的上升周期,但是这个上升周期是有规律的,一定会下降,但是市场是线性思维的,市场认为因为你的基本面数据上升,它一直就认为会直线上升,所以他们就大规模投入,其实这个就完全违反常识性规律,而且当茅台的价格从3000多掉下来之后,他们的解读是技术性回落,而不是一种周期性拐点。

因为周期性拐点有形态特征,还有经济背景特征,现在后遗症时代由于大规模印钞导致了通胀,所以它社会经济要减速。不可能疫情发生,社会经济不减速就能度过,不可能的,所以高端白酒又服务于商业宴请。

所以在这种情况下,大周期拐点在技术形态、价格形态和宏观背景上都已经具备了,他们硬说小幅回调,又到配置时机了,反正我自己是觉得他们没有穿透力,他们只有线性思维的能力,就是因为上涨所以还要上涨。

原来我在北大演讲的时候给同学们讲了一个猴皮筋估值法,原来合理估值是20倍市盈率,因为上涨了变成25,因为又涨了变成30,因为再涨了变成50,再往上涨变成70。什么叫价值中枢?就是稳定的一个中枢,中枢不可能随着偶然、短期事件波动,但是为什么主流资金用猴皮筋估值法呢?有两个原因,一个就是他客观上也缺乏穿透力,客观上确实没有穿透力。第二个原因是什么呢?抱团是一种生意模式,抱团是一种生存策略,抱团者并不特别在意客观事实,抱团者通过抱团控制股价,然后制造舆论,他有一种忽悠别人,成就自己的一套生意逻辑,所以抱团者内在的不会实事求是,不会尊重事实,所以他们就线性思维。白酒就是线性思维,我认为客观上向下了,他这儿一直认为往天上走,当客观转下来时,他也会清醒的。

我们看银行也是,银行也是线性思维,主流资金对银行本能的线性思维,在2016年之前,中国银行业的数据都是整体性衰退为主的,除了招商银行以外,2016年以前它确实是衰退了,但是这个时候认知也自然只能是衰退的了。但是当基本面数据已经转折,并且转折幅度,有十几家银行的净利润增速都超过茅台、五粮液了,但是这些银行的平均市盈率也就是5~7倍,也就是说良好的事实发生,内在的行业周期转折发生之后资本市场的认知就不发生变化,为什么?

线性思维。他这种线性思维跟白酒那种线性思维一模一样,只是方向相反。在这种情况下,他们还犯了个错误,叫做从看见现象才相信,现在变成什么?看见现象也不相信了,30%的净利增长,而且这个30%的净利润增长还是在拨备覆盖率上升,不良率下降的基础上实现的,在这种情况下增速真的是越来越快,但是他就是不相信,不相信作为一种主观状态,他扛不过客观事实,客观事实越来越好之后随之将发生变化,这也与抱团资金的挪移有关系,中国抱团资金要从高估值出来,从低估值钻进去,他也有个客观过程,你也不要管它,自然会发生,这个价值规律是铁定的,最终的股价走势是决定于客观事实,已经看见了,从看见现象才相信,到现在,银行出现看见现象都不信,这个是很有意思的。银行双击这个就已经到了满园春色关不住,他仍旧不相信;白酒双杀那个是一定要往下走的,他逐渐的会展现出来。

【风险提示】市场有风险,投资需谨慎,本文不构成投资建议。



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